多重利好共振 铜价走势偏强

发布时间：2021-09-15 15:06:16 编辑： 浏览次数：1565

逻辑：宏观方面，中国8月人民币贷款和社会融资同比少增，反映实体信贷需求减少和经济回落压力加大，后期降准及定向降息概率增加。欧洲央行维持三大关键利率不变，宣布将放缓PEPP购债速度。美联储褐皮书显示7-8月美国经济增速略微放缓，通胀高位持稳。美联储多位官员支持今年减码QE，其中部分官员支持9月FOMC会上宣布taper。

微观需求方面，终端消费依然存在亮点，铜材企业增加原料库存。马来西亚将提高再生铜进口标准，向中国出口再生铜持续减少。同时，中国海关对进口再生铜检验严格，使得再生铜供应紧张，精废价差持续低位。中国再生铜杆企业因缺少原料而停产或者减产，从而有利于精铜杆消费。地产端和工程端线缆订单平稳，但国家电网9月订单增加，支撑精铜杆需求。重点空调企业家用空调9月排产环比小幅下降，但是中央空调用管和工程用管增量明显，支撑铜管开工。空调企业对旺季预期较足，逢低增加原料库存。国内铜板带需求良好，电子行业带动压延铜板带需求，新能源汽车行业对电解铜箔需求增加，支撑铜板带开工。

供应方面，冶炼企业提高产量存动力，但扰动增强。受西南限电影响，8月精铜产量环比下降。但是，冶炼利润持续扩大，支撑冶炼企业未来提高产能利用率。铜精矿现货TC已经升至60美元/吨上方，加上硫酸价格高位运行，冶炼利润逼近2500元/吨。不过需要关注的是，国内某大型冶炼企业为配合环保督察整改，已经降低投矿量，有可能影响9月精铜增量。同时，美国Kansanshi矿工人静坐示威，拜登政府将叫停全球最大金铜矿PebbleMine项目开发等，有可能提高未来铜矿供应扰动。

供需平衡方面，社库持续减少;伦铜库存大幅下降，注销仓单比例回落。国内铜材需求增加，企业增加库存，导致社库持续减少，现货升水坚挺。保税区铜库存减少，现货进口出现盈利，保税区库存大量清关进入国内。LME铜库存大幅下降，保税区高升水提高海外货源进入中国的积极性。

整体来看，中国货币宽松预期，利好铜等风险资产价格。同时，社库和海外库存均下降，内外市场形成共振，驱动铜价回升。不过，价格回升后国内限制价格政策的力度有可能增强，以及终端企业买货的热情有可能下降，进而制约价格上方空间。